Entenda o que altera o preço dos títulos públicos

Cada vez mais pessoas estão investindo no Tesouro Direto, em busca das ótimas rentabilidades oferecidas e do baixo risco desse investimento. Investir em títulos públicos é uma excelente combinação segurança e rentabilidade.

No entanto, nos últimos meses a rentabilidade oferecida pelos títulos públicos caiu bastante, o que causou certo temor em alguns investidores, que não entenderam o motivo dessa recente queda. Já expliquei o motivo no artigo “Entenda a queda das taxas de juros dos títulos públicos” e como os preços dos títulos são formados no artigo “Entenda o preço dos títulos públicos“.

O objetivo deste artigo é mostrar que existem três fatores que alteram o preço dos títulos públicos: (1) rentabilidade prefixada versus marcação a mercado; (2) variação da taxa de juros (Selic); e (3) prazo do título.

Rentabilidade prefixada versus marcação a mercado

A rentabilidade informada no momento da compra é garantida somente se o investidor ficar com o título até o seu vencimento. Vendendo o título antes do vencimento, a rentabilidade poderá ser diferente.

Isto acontece porque o preço dos títulos são preços de mercado e podem oscilar conforme as expectativas de juros pelos agentes financeiros.

Um aumento na taxa de juros de mercado em relação à taxa que foi comprada pelo investidor, fará com que em um determinado período, o título tenha uma rentabilidade inferior a informada na compra. Uma queda na taxa tem o efeito inverso.

Efeito da variação da taxa de juros

A expectativa de juros dos agentes financeiros tem influência direta sobre o preço dos títulos. O mercado financeiro projeta a taxa de juros esperada para os meses seguintes e a partir desta projeção os títulos têm o seu preço determinado.

Por hipótese, suponha-se que pela manhã, a taxa de juros projetada para um título prefixado com vencimento em 01/01/2013 seja de 19,00% a.a. (valor hipotético para dar um impacto maior no preço). O valor que o investidor receberá no vencimento será de R$1.000,00.

O preço que garante a rentabilidade de 19,00% ao ano durante o período entre 31/03/2011 a 01/01/2013 é de R$738,06.

Suponha-se agora uma elevação da taxa de juros em relação ao exemplo anterior. Por hipótese, suponha-se que no início da tarde do mesmo dia, a taxa de juros para o mesmo período aumente para 21,00% ao ano.

Com isto, o preço de compra (que garanta a rentabilidade de 21,00% ao ano durante o período) passa a ser de R$ 716,89. Neste caso, devido ao aumento dos juros houve uma queda no preço.

Para entender este efeito, pode-se pensar de maneira diferente. Dado que o recebimento no futuro é fixo (nas LTN em R$1.000), quanto mais barato é o valor no momento da compra, mais o investidor ganhará (R$1.000 menos o valor de compra). Ou seja, maior a sua rentabilidade.

Por outro lado, quanto mais caro o investidor pagar no momento da compra, menor o ganho, e por conseqüência, menor a rentabilidade.

Efeito do prazo para o vencimento

Outro fator que a afeta o preço e nem sempre observado pelos investidores é o prazo.

Quanto maior o prazo para o vencimento, mais sensível é o preço do título às alterações nas taxas de juros ou prêmios. Como o preço do título é o valor presente do fluxo descontado a uma taxa, para títulos do mesmo tipo, quanto maior o prazo até o vencimento, mais o preço (valor presente do fluxo) varia quando há alteração nas taxas de juros.

O gráfico abaixo mostra as variações no preço de dois títulos com vencimentos diferentes.

É possível notar que, para aumentos iguais nas taxas de juros, o título com maior prazo até o vencimento tem alterações no preço de forma mais intensa. Isso quer dizer que papéis mais longos são mais beneficiados nas baixas. Papeis curtos têm menor volatilidade de preço, mas têm maior risco de refinanciamento.

Por exemplo, suponha-se que existam dois títulos, sendo o primeiro a 1 ano do seu vencimento e o segundo a 2 anos. Ambos com a mesma taxa de juros. Se o investidor preferisse comprar  o título com 1 ano e no seu vencimento comprar outro de 1 ano, ele pode não encontrar o título com as mesmas taxas.

Este é um trade-off que o investidor deve assumir: fazer a sua melhor escolha entre volatilidade versus risco de refinanciamento.

Nota: Todas as informações foram retiradas da página do Tesouro Direto, em especial a apresentação sobre a precificação dos títulos.