A fórmula mágica de Greenblatt

Ao se deparar com esse título, muitos devem estar se perguntando: “Quem é esse tal de Greenblatt e o que ele fez de tão interessante para ser mencionado num site sobre investimentos?“. Vamos às respostas.

Joel Greenblatt é professor da Columbia Business School, gestor do fundo de investimento Gothan Capital e autor do livro The Little Book That Beats The Market. O intuito dele, ao escrever esse livro, era oferecer uma fórmula de investimento simples de se entender e que gerasse retornos superiores ao mercado.

Greenblatt deu ao método de investimento proposto pelo livro o nome de Magic Formula, ou fórmula mágica. Esta fórmula é um método de investimento que visa garantir a compra de uma boa empresa a um preço razoável (com um bom desconto).

O objetivo deste artigo é explicar a metodologia da fórmula mágica de Greenblatt e exemplificar a aplicação dela sobre as ações que compõem a carteira do melhor fundo de investimento da última década.

Fórmula mágica de Greenblatt

A fórmula de Greenblatt é uma maneira simples de identificar empresas de alto valor que estão sendo vendidas a um preço baixo no mercado. Com a fórmula mágica cria-se uma ranking das empresas com alto valor (medido através do retorno sobre o capital) e baixo preço (medido através da relação lucro/valor de mercado).

Uma forma ainda mais simples de montar o ranking é utilizar dois índices muito conhecidos no mercado: ROE e P/L.

ROE (do inglês Return over Equity, ou retorno sobre o patrimônio líquido) é obtido através da divisão do lucro líquido da empresa pelo seu patrimônio líquido. Representa quanto a empresa consegue gerar de lucro em relação ao capital investido pelos acionistas.

Já o índice P/L é calculado pela divisão do preço de determinada ação pelo lucro líquido (por ação) e representa – grosseiramente falando – o número de anos que o acionista levará para receber de volta o capital que investiu na ação, caso a empresa distribua 100% dos seus lucros em dividendos.

Resumindo: o ROE verifica a saúde financeira da empresa e o P/L indica se o preço está alto ou baixo.

Montagem do ranking

Para montar o ranking, você precisa escolher algumas ações, calcular o ROE e P/L de cada uma delas, fazer um ranking para cada índice (ROE é decrescente e P/L é crescente), somar a posição de cada empresa em ambos os ranking e ordernar esse resultado do menor para o maior. Parece complicado, não é? Então vamos simplificar.

1. Escolher as ações. Para o meu exemplo, escolhi nada menos que as 10 ações de maior participação na carteira do fundo de investimento Tempo Capital FIA. Esse fundo apresentou o melhor desempenho nos últimos 10 anos.
2. Calcular ROE e P/L. Uma opção é consultar o balanço de cada empresa, coletar os dados e fazer as contas. A outra (minha escolha, por sinal) é acessar o site ComDinheiro.com e informar o código de cada empresa e… pronto. O site já calcula automaticamente o ROE e P/L da empresa.
3. Ranking para cada índice. Feito os cálculos, monte duas listas. Na primeira, ordene as empresas do maior para o menor ROE. Na segunda, ordene-as do menor para o maior P/L.
4. Somar as posições e montar ranking final. De posse das duas listas montadas no item anterior, some as posições das empresas em cada ranking e monte o ranking final, em ordem crescente. Ex: se a empresa A ficou em 2o num ranking e 3o no outro, ela obteve 5 pontos. Basta fazer essa simples conta para todas e obter o ranking definitivo.

Portfólio do fundo de investimento Tempo Capital

Expliquei no artigo “Composição da carteira dos fundos de investimento” como consultar quais ações fazem parte do portfólio de qualquer fundo de investimento registrado na CVM (Comissão de Valores Mobiliários).

Segui o passo-a-passo mostrado no artigo e descobri que a carteira do fundo de investimento Tempo Capital era formada em maio de 2011 (composição totalmente aberta mais recente) pelos seguintes ativos (maiores participações):

• BBAS3 (Banco do Brasil)
• BRTO3 (Brasil Telecom)
• VALE5 (Vale)
• LAME3 (Lojas Americanas)
• LIGT3 (Light)
• CRUZ3 (Souza Cruz)
• TMAR5 (Telemar Norte Leste)
• EMBR3 (Embraer)
• ITUB3 (Itaú)
• ITSA4 (Itausa)

Após identificar os 10 ativos com maior participação na composição desse fundo, vamos então montar o ranking final.

Melhores empresas do melhor fundo (pela fórmula mágica)

As três melhores empresas para investir, de acordo com o método da fórmula mágica, seriam – nessa ordem – Vale (VALE5), Banco do Brasil (BBAS3) e Brasil Telecom (BRTO3).

Conclusão

Antes de concluir, queria deixar claro duas coisas: (1) não existe método ideal e (2) o resultado obtido não deve ser interpretado como uma recomendação de investimento.

Dito isso, as grandes vantagens do método da fórmula mágica de Greenblatt são a simplicidade de compreensão e aplicação, e utilização de dois indicadores muito comuns e reconhecidos pelos bons resultados (ROE e P/L).

Quem investe em ações sabe que o segredo do sucesso não é o tipo de análise (técnica ou fundamentalista) ou a estratégia escolhida. A grande sacada é escolher uma estratégia, seguí-la com consistência e disciplina, e avaliá-la constantemente. E nunca deixar de estudar.

A estratégia apresentada neste artigo é inegavelmente uma boa estratégia mas, assim com ela, existem tantas outras muito interessantes. A grande dica, como sempre, é investir no conhecimento.

Nota: As informações sobre o método Magic Formula foram obtidas no artigo “A fórmula mágica de Joel Greenblatt“, escrito por Marco Goulart, e foi uma sugestão do leitor Eduardo Grissolia.