TÍTULOS PÚBLICOS COM RENTABILIDADE NEGATIVA?

A leitora Rosana, através do comentário no artigo “Taxas cobradas no Tesouro Direto“, pergunta: “Percebi que, com o aumento da taxa SELIC, minhas aplicações em LTN estão diminuindo (bruto atual), algumas estão até menores que o valor da transação de origem. Não entendi o por quê já que são produtos pré-fixados“.

Rosana, isso realmente acontece, como pode ser visto na tabela de rentabilidade do Tesouro Direto, mas não há motivo algum para preocupação, caso você mantenha o título até o vencimento. Para entender essa situação, preciso primeiramente explicar o que, de fato, são as LTNs (Letras do Tesouro Nacional) e, em seguida, mostrar alguns conceitos básicos sobre a relação da taxa de juros e e preços do títulos.

O que é LTN?

A LTN é um título com rentabilidade prefixada, ou seja, já definida no momento de sua compra. Uma característica (que poucos sabem) é que o valor desse título no seu vencimento será R$ 1.000,00. Por conta disso, quanto mais próximo do seu vencimento, maior será o valor da LTN. Então, quanto maior a data de vencimento, menor o preço. Para confirmar essa afirmação, basta consultar os preços e taxas dos títulos públicos disponíveis.

A LTN apresenta prazos de vencimento mais curtos, geralmente menores que 3 anos, e é indicada para investidores que acreditam que os ganhos com os juros oferecidos na compra da LTN será maior que o ganho que seria obtido com títulos que acompanham a taxa básica de juros (SELIC) e que não haja uma alta inflacionária até o vencimento.

Normalmente quando a taxa básica de juros está caindo, estes títulos podem se tornar interessantes pois, no momento da compra, a taxa de juros já está garantida e há menores riscos caso tenha que vender antes do vencimento, num cenário de queda de taxa de juros.

Deve-se observar que não necessariamente o rendimento de uma LTN é sempre maior no caso de queda da taxa básica de juros pois, no momento da compra, já está considerado no preço da LTN esta expectativa. Os ganhos maiores ocorrem se esta queda for maior que a esperada pelo mercado.

Após essa contextualização, fica fácil explicar o motivo da LTN ficar negativa em algum período. Quando a taxa de juros sobe, a rentabilidade das LTNs também sobe. Mas, como o valor do vencimento não pode ser superior a R$ 1.000,00, faz-se necessário diminuir o preço do título para que, ao final do prazo, ele alcance exatamente esse valor.

Assim sendo, é garantido que, na data de vencimento, o Tesouro Nacional pagará exatamente o que foi acordado na compra do título. O preço do título varia porque, ao longo do tempo, ele pode ficar ainda mais atrativo para outros investidores (com rentabilidade prefixada maior), portanto o preço tem que ser mais baixo, para atingir o valor de R$ 1.000,00 no final do prazo.

Taxa de juros x preços dos títulos

Alguns conceitos básicos sobre a relação de taxa de juros e preços dos títulos:

• Valor dos preços dos títulos é inversamente proporcional a taxa de juros: para todos os títulos, exceto as LFTs, quando o valor da taxa de juros ao ano sobe o valor do título cai, ou seja, o título fica por um certo tempo com rentabilidade negativa.  A LFT é um caso a parte, pois o valor do título é corrigido pela variação diária da taxa básica de juros e, se os juros sobem, o valor do título aumenta.
• A taxa ao ano mostrada no site do tesouro é válida se aguardar até o vencimento do título: a taxa a.a. (ao ano) que aparece no site do tesouro somente fica mais próxima da rentabilidade bruta que o investidor obterá se aguardar até o vencimento. Por exemplo, uma NTN-B que está sendo vendida com taxa de 6% a.a. mais IPCA e vencimento daqui a 10 anos não deve ser entendida que todo ano o preço do título será corrigido pelo IPCA mais um ganho de 6%. Alguns anos a taxa pode ser maior e em outros, menor, dependendo de como o mercado estiver no momento. O importante é que, ao final do prazo, será exatamente a taxa combinada mais o IPCA. Por isso que é importante aguardar até seu vencimento.
• Quanto mais distante o vencimento do título, maiores serão as variações do preço do com mudanças na taxa de juros: pelas fórmulas de cálculo dos preços dos títulos, pode-se verificar que, quanto maior o prazo de vencimento do título, maiores são as variações de preço do títulos com mudanças na taxas de juros. Por exemplo, suponha que uma NTN-B foi comprada hoje com uma taxa de 6% ao ano e vencimento em 3 anos. Se, no dia seguinte, o título estiver sendo vendido com taxa de 6,5% ao ano, os juros subiram 0,5% e haverá uma queda no preço do título. A LFT também é uma caso a parte, pois como o valor do título é corrigido pela variação diária da taxa básica de juros a data de vencimento influencia muito pouco no preço do título.